鲁西化工：航天炉投产关注下游产品开发

中国化工机械网讯：11月17日，我们对公司展开了实地调研，与公司高管交流了航天炉投产效果、公司目前经营状况和下一步发展。我们在当前气化炉投产时点注目公司，主要理由是随着公司航天炉投产，对公司的发展转型时标志性事件。　　目前，公司发展思路是按照园区化、一体化的模式展开，相结合煤化工伸延下游产品，逐步提高精细化工产品比重，而不出化肥上做到过多扩展。公司通过结构调整，向综合型一体化企业转型。

　　为完备煤化工产业链，2009年动工建设的航天粉煤气化炉经过前期试车早已顺利投产，航天炉融合了德士古和壳牌炉的水冷壁和粉煤特点，具备热效率低及合成气含量低特点，成本显著上升（预计吨合成氨成本上升400元，尿素上升230元左右），合成气纯度低（CO+H2≥86%），为公司后期发展C1下游产品奠下了基础。　　扩展深度仍有考古空间注目合成气的伸延利用。

目前公司化工产品比重大大提高，在2011年上半年化工产品收益比重为32%，未来比重将超过60%以上。DMF二期年产10万吨随航天炉而投产，三聚氰胺二期年产8万吨项目预计将于今年底投产；公司在23日公告了建设20万吨己内酰胺项目（技术来源不明），同时公司储备项目较多，合成气为下游产品伸延奠下了基础。　　引进战略投资者预计与公司关系不大。

鼎晖投资战略投资鲁西集团，持有人39%股份。我们融合聊城经济发展，预计集团意欲建设合资平台推展鲁西工业园发展，投资的项目预计与股份公司不存在协同效应。　　投资建议及评级　　我们预计公司2011年和2012年的基本每股收益为0.28和0.37元，按照当前的股价6.45元计算出来对应动态市盈率为23倍和17倍。

公司是基础化肥行业典型的一体化循环经济和产业升级企业，不存在产品伸延预期，保持“增持”评级。

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